سبعون يوماً من السعي الحثيث: هل يمكن تحقيق الربحية؟ لي بين أمام خط البقاء أو الفناء للربحية

في 17 أكتوبر 2025، كان الجو في اجتماع VAU الفصلي في المقر الرئيسي لشركة نيو في ووهو مشحونًا بالتوتر. عندما وضع لي بين "تحقيق الربحية في الربع الرابع" كأول بند في أهدافه الشخصية، أدرك المديرون التنفيذيون والمتوسطون في القاعة بوضوح أن هذه الشركة الناشئة التي تأسست منذ عشر سنوات تقف عند مفترق طرق بين الحياة والموت. لم يتبقَّ سوى أكثر من سبعين يومًا حتى نهاية العام، وقدرة هذا المؤسس على الوفاء بوعده "بالربحية الإلزامية" لا تتعلق فقط بسمعة الشركة، بل تحدد أيضًا مسار تطور قطاع السيارات الكهربائية الفاخرة في الصين.

⟦4

ثلاث ركائز للثقة في الهجوم نحو الربحية

ثقة لي بين لم تكن من فراغ، فقد شكل ارتفاع المبيعات وتحسين التكاليف الدعامة الأساسية للانطلاق. أظهرت بيانات التسليم لشهر سبتمبر أن نيو سلمت 34749 سيارة في شهر واحد، بزيادة 64% على أساس سنوي، منها 15246 سيارة من علامة أونفو و5775 سيارة من علامة فايرفلاي. يتماشى هذا الزخم مع توقعات لي بين — الذي اقترح في اجتماع النتائج المالية السعي لتحقيق مبيعات شهرية تبلغ 50 ألف سيارة في الربع الرابع، مع هدف مبيعات شهري لعلامة أونفو يبلغ 25 ألف سيارة. إذا تحقق ذلك، وبناءً على هامش الربح الإجمالي للسيارات البالغ 13.1% في الربع الثالث من 2024، ستتجاوز إيرادات الربع الواحد 15 مليار يوان، مما يضع الأساس للربحية.

نتائج خفض التكاليف وزيادة الكفاءة بدأت تظهر. تُظهر البيانات المالية النصف سنوية لعام 2025 أن هامش الربح الإجمالي لنيو ارتفع من قيمة سلبية في 2024 إلى 9.1%، وانخفضت تكلفة المبيعات بنسبة 8.3% على أساس سنوي. على صعيد سلسلة التوريد، ومن خلال دمج مشتريات البطاريات والإنتاج المعياري، انخفضت تكلفة المواد لكل سيارة بنسبة 12% مقارنة بالعام الماضي؛ وعلى صعيد العمليات، تباطأ توسع NIO House، وتم تقليص تكاليف خدمة المستخدمين إلى 6.7% من الإيرادات. ما شدد عليه لي بين في الاجتماع "بالتنفيذ الجاد لإجراءات خفض التكاليف" يشير في الواقع إلى هدف ضمني برفع هامش الربح الإجمالي إلى 15% — وهو الحد الفاصل الرئيسي لتحقيق الربحية.

اكتمال مصفوفة المنتجات يوفر ضمانًا للنمو. تجاوزت طلبات أونفو L90 التوقعات في ليلة الإطلاق، واستمر ES8 الجديد في تحقيق مبيعات قوية، بالإضافة إلى توسع علامة فايرفلاي في الأسواق الأدنى، مما شكل سلسلة منتجات تغطي نطاق 200 ألف إلى 800 ألف يوان. تتوقع شركة جوتشن للأوراق المالية أنه مع ارتفاع طاقة إنتاج أونفو إلى 20 ألف سيارة شهريًا، من المتوقع أن تصل المبيعات الإجمالية في الربع الرابع إلى 72-75 ألف سيارة، بزيادة تتجاوز 40% عن نفس الفترة من العام الماضي. توسع حجم المبيعات سيؤدي إلى تخفيف التكاليف الثابتة بشكل أكبر، مما يشكل دورة إيجابية من "المبيعات - التكاليف - الأرباح".

ثلاثة عقبات لا مفر منها

لكن خلف التوقعات المتفائلة، التحديات الواقعية قاسية بنفس القدر. أولاً وقبل كل شيء، الفجوة بين هدف المبيعات والتسليم الفعلي. كمية التسليم البالغة 34.7 ألف سيارة في سبتمبر لا تزال بعيدة بنسبة 30% عن الهدف الشهري البالغ 50 ألف سيارة. حتى مع استمرار زيادة طاقة إنتاج أونفو، يجب إتمام تسليم 150 ألف سيارة في الربع الرابع لتحقيق الهدف، بينما بلغ إجمالي التسليم في عام 2024 بأكمله 163 ألف سيارة فقط. في سوق وصل فيه معدل انتشار السيارات الكهربائية إلى 56.6% والمنافسة على أشدها، تجاوزت مبيعات المنافسين مثل ليابوريشنغ 60 ألف سيارة في سبتمبر، ومن الصعب جدًا على نيو مضاعفة مبيعاتها.

تداعيات أزمة الثقة المالية لم تهدأ بعد. قضية مقاضاة صندوق GIC السنغافوري لنيو بتهمة "الاحتيال في الأوراق المالية" تشير مباشرة إلى "مهاراتها المالية" في نقل تكاليف استهلاك البطاريات عبر شركة وي ننغ والاعتراف المبكر بإيرادات الإيجار. رغم أن الدعوى لم يُحكم فيها بعد، إلا أن سوق رأس المال صوت بأقدامه — فقد انخفض سعر السهم بنسبة 80% عن أعلى مستوى له في 2024. هذا الغياب للثقة قد يثير ردود فعل متسلسلة: ارتفاع تكاليف التمويل، وتزعزع ثقة المستخدمين، بل والتأثير على آجال الدفع في سلسلة التوريد. إذا أراد لي بين تحقيق "ربحية حقيقية وليس ربحية محاسبية"، فعليه إعادة بناء الثقة ببيانات مالية لا تشوبها شائبة، مما يزيد بلا شك من صعوبة تحقيق الربحية.

ضغوط بيئة الصناعة تزيد الطين بلة. في الربع الرابع من 2025، تقييمات قطاع السيارات عند مستوى مرتفع تاريخيًا بلغ المئين 85، وتحمل السوق لربحية الشركات الناشئة انخفض إلى أدنى مستوى. اللاعبون العابرون للصناعات مثل شياومي، بفضل مزايا التآزر البيئي، اقتربوا من خط الربحية، وتشكل ثقتهم "بعدم الاعتماد على السيارات لتحقيق الربح" تباينًا صارخًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن عدم وصول معدل انتشار القيادة الذاتية L3 إلى المستوى المتوقع، وتباطؤ نمو صادرات السيارات الكهربائية، قد يحد من الطلب على الطرازات الفاخرة، مما يلقي بظلاله على هجوم نيو التسويقي.

مفتاح الاختراق: ربحية حقيقية وليست لعبة أرقام

بشكل شامل، تحقيق نيو لربحية دفتريية في الربع الرابع أمر ممكن، لكن الوصول إلى "ربحية حقيقية مستدامة" لا يزال يتطلب تجاوز عقبات متعددة. على المدى القصير، يجب التركيز على اختراقين: أولاً، دفع طاقة إنتاج أونفو L90 للارتفاع إلى 30 ألف سيارة شهريًا، وتحفيز المبيعات النهائية من خلال مزايا محدودة المدة، لضمان تجاوز كمية التسليم في ديسمبر 50 ألف سيارة؛ ثانيًا، تسريع تحقيق الدخل من خدمات البرمجيات، إذ يجب رفع معدل الاشتراك في القيادة الذاتية المتقدمة من 28% الحالي إلى 40%، لتعويض نقص أرباح الأجهزة.

الأهم من ذلك هو إعادة بناء الشفافية المالية. اقترح لي بين في الاجتماع "تعميق آلية التشغيل لجميع الموظفين"، وجوهرها دفع التحول من "الأولوية للحجم" إلى "الأولوية للكفاءة". إذا أمكن الكشف بوضوح في البيانات المالية عن تفاصيل المعاملات ذات الصلة لشركة وي ننغ، ونشر المسارات المحددة لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة، فسيكون ذلك أقدر على كسب ثقة السوق من مجرد أرقام الربحية. وكما قال أحد العاملين في الصناعة: "بعد تجربة دعوى GIC، الخسارة الحقيقية أكثر قيمة من الربح المزخرف."

خاتمة: اختبار الحياة أو الموت beyond الربحية

معركة السبعين يومًا، تختبر ليس فقط قدرة لي بين التشغيلية، بل أيضًا ثبات نيو الاستراتيجي. إذا تحققت الربحية، فستكون أول حالة ربحية لشركة ناشئة صينية في قطاع السيارات الفاخرة، لتضع معيارًا للصناعة؛ وإذا فشلت، فقد تفوت نافذة التمويل وتغرق في أزمة أكبر. لكن الأهم من الربحية نفسها هو ما إذا كانت نيو قادرة على اغتنام هذه الفرصة لإتمام تحولها من "حرق المال مقابل الحجم" إلى "توليد الدماء لتعزيز التنمية". ففي نهاية المطاف، عند مفترق الطرق الذي تنتقل فيه صناعة الطاقة الجديدة من "نهاية عصر الكهربة" إلى "فجر الذكاء"، فإن القدرة التشغيلية المستدامة هي الخندق الحقيقي.